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在“新消费”市场(shìchǎng)大浪淘沙的(de)今天，曾凭借“完美日记”爆红的逸仙电商（NYSE:YSG），正在资本市场交出一份转型三年后(hòu)的“逆转”答卷。

2025年第一季度(dìyījìdù)，逸仙电商实现营收(yíngshōu)8.3亿元，同比增长7.8%；Non-GAAP净利润转正(zhuǎnzhèng)至714万元，实现连续两个季度盈利。毛利率进一步提升至79.1%，创下历史新高(xīngāo)；经营现金流也转正至2380万元。

美妆行业企业正集体面临流量红利逐步(zhúbù)减少，行业增长(zēngzhǎng)整体趋缓的挑战。国家统计局数据显示，2024年(nián)全年(quánnián)社会消费(xiāofèi)品零售总额同比增长3.5%，而化妆品零售总额则同比下滑1.1%。在当前背景下，逸仙电商的表现突出。其高毛利(máolì)结构、正向现金流和精益化运营，正表明公司已初步走出“流量驱动型消费企业”的旧轨，逐步建立起以研发创新为支点的增长飞轮。

品类结构优化，重塑(zhòngsù)增长曲线

护肤业务(yèwù)正成为逸仙电商新的增长核心。Q1财报显示，公司护肤业务营收达到3.6亿元，同比增长47.7%，占比已达43.5%。旗下达尔肤（DR.WU）等(děng)品牌形成清晰的定位矩阵，合并净收入同比增长58%，有效对冲了彩妆板块(bǎnkuài)的周期(zhōuqī)波动

同时，品牌升级策略初显成效(chéngxiào)。完美日记围绕“科技引领妆养一体”的定位，推出(tuīchū)了“仿生膜(mó)”精华口红，以唇部修护(xiūhù)+滋润妆效融合赢得市场青睐。自2023年9月上市以来，该产品热销超450万支，GMV突破6亿元，蝉联天猫、抖音等八大平台口红榜首，重新定义(dìngyì)了彩妆产品力标准。

完美日记位于广州正佳广场的旗舰店内，用户正在进行口红(hóng)试色，该体验店凭借超现实未来感的视觉设计于2024年(nián)获得德国红点至尊奖(jiǎng)

这些产品的共同(gòngtóng)特征是：基于真实用户痛点，融合功效护肤科技，构建起持续可复制(fùzhì)的创新(chuàngxīn)模型——这正是逸仙“系统性创新”理念的体现。

研发战略跃迁，构建系统性(xìtǒngxìng)护城河

过去三年，逸仙电商(diànshāng)累计研发投入超过(chāoguò)5.8亿元，研发费用率连续三年维持在3%以上，在投资意志与组织变革上展现出(zhǎnxiànchū)极强的执行力。

公司已(yǐ)构建起“1-3-4-6-20”的全球研发战略体系：

• 1座全球先进美妆工厂(gōngchǎng)；

• 3个自主(zìzhǔ)研发中心：上海(shànghǎi)全球创新研发中心（2025年获CNAS认证）、法国图卢兹研发中心、广州研发中心；

• 4大技术方向：生物科技、科学护肤(hùfū)、情绪护肤、肌肤(jīfū)数据专家；

• 6个产学研联合(liánhé)实验室：包括瑞金医院、中山大学、法国圣路易斯医院等(děng)；

• 20多个(duōgè)科研合作项目：与复旦大学、国家纳米(nàmǐ)药物工程中心等合作深入推进原料与工艺创新。

逸仙全球(quánqiú)创新研发中心开幕一周年获CNAS认证

这些(zhèxiē)投入已在研发成果上显现：截至目前，逸仙电商全球专利申请总数达246项，其中76项为发明专利。近日，公司旗下科兰黎品牌备案的“长双歧(zhǎngshuāngqí)杆菌婴儿亚种/乳糖发酵提取物(tíqǔwù)滤液”顺利进入国家药监局公示(gōngshì)阶段，标志着逸仙在微生态护肤这一前沿(qiányán)领域的布局又进一步。

此外，达尔肤“三修精华”借助与华中科技大学(huázhōngkējìdàxué)国家纳米(nàmǐ)药物工程技术研究中心共研的(de)“纳米包裹技术”，实现成分靶向输送，在功效护肤品类中已成为口碑标杆。

IFSCC三连入围，中国美妆跻身全球科研(kēyán)舞台

作为衡量科研实力的重要指标，逸仙(yìxiān)电商已连续三年亮相IFSCC大会（国际化妆品化学家联合会，被誉为“化妆品界诺贝尔”）。2023年成为首家获IFSCC荣誉金牌战略伙伴认证的新锐国货美妆(měizhuāng)(měizhuāng)集团，2024年更携5项科研成果入围科研论文竞赛，旗下多个品牌齐发，代表(dàibiǎo)中国美妆站上全球(quánqiú)科研殿堂。

这表明，逸仙的技术体系不仅是(shì)“自主可控”，更具备了“与世界对话的能力(nénglì)”。

战略耐心与创业韧性(rènxìng)，重估YSG的价值

作为(zuòwéi)创始人兼董事长，黄锦峰正(zhèng)带领(dàilǐng)YSG走出一条与众不同的(de)路径。他在《第一财经》的访谈中表示：“最难的是在短期压力下依然坚持长期投入研发。未来我们(wǒmen)赚的每一分钱，还是会坚定地(dì)投入到研发中。这是我们选择(xuǎnzé)的长期主义。”九年创业路，三年转型期。他带领YSG从单一彩妆品牌公司，成长为具备全球化美妆研发体系的创新型组织。这种从爆款逻辑向系统性创新能力跃迁的过程，或许正是当前中国创新企业所面临的“新范式”挑战。

“我们走的是全球研发、全球人才、全球市场的路径。”黄锦峰表示，中国美妆要走向全球，必须补齐系统性(xìtǒngxìng)能(néng)力。“与国际巨头相比(xiāngbǐ)，中国企业有不少单点突破，但系统性还不足。下一阶段，我们必须打造真正能穿越周期的创新型(chuàngxīnxíng)组织。”

他强调，逸仙电商始终坚持以全球顶级企业为对标学习对象。“中国(zhōngguó)是我们的根，但不是我们的边界(biānjiè)。”

在财务层面，YSG的估值依然处于行业偏低水平，尚未充分反映(chōngfènfǎnyìng)其(qí)研发体系、产品护城河与全球化潜力。

• 财务稳健修复：已连续两个季度盈利，现金流转正(zhuǎnzhèng)，毛利率破新高(xīngāo)；

• 品类结构优化：高毛利护肤业务快速放量，彩妆(cǎizhuāng)结构高端化；

• 研发(yánfā)体系落地：全球布局+中国(zhōngguó)合格评定国家认可委员会（CNAS）权威认证+多项发明专利+IFSCC认可；

• DTC+全球化(quánqiúhuà)融合：深度用户洞察结合全球研发视野；

• 创始人与团队战略定力：用时间沉淀价值，最能体现团队韧性，未来将坚持以(yǐ)科技(kējì)创新对冲周期波动。

如果说上一轮中国美妆的(de)崛起(juéqǐ)，靠的是(shì)流量与营销，那么下一轮注定属于那些拥有科研韧性(rènxìng)、全球视野与组织力的企业。逸仙电商正用其“长期主义的实干范式”，为中国美妆企业提供一个新的样本。对于(duìyú)关注中国品牌全球化与深度科技转型的投资者来说，YSG的故事，也许才刚刚开始。（谭欣迟）